BT Securities: Cu toti factorii negativi luati in considerare, actiunile Petrom raman subevaluate

"Cu toti factorii negativi luati in considerare, actiunea OMV Petrom ramane relativ subevaluata. Acest lucru reiese dintr-un studiu comparativ la nivelul multiplilor de pret, realizat prin doua tehnici distincte. Atat fata de valorile juste, cat si in comparatie cu media sectorului la nivel european, OMV Petrom se tranzactioneaza la un discount de circa 30% in cazul a doi multipli de pret important", a precizat Dan Rusu, seful departamentului de analiza al BT Securities.

Analistii de la BT mentioneaza ca atat vanzarile, cat si profitabilitatea companiei au continuat sa se imbunatateasca in al doilea trimestru al anului, sustinute fiind, inainte de toate, de evolutia favorabila a pretului la titei.

"Laolalta cu primul trimestru, avem rezultate foarte bune la jumatatea anului. Cifra de afaceri a crescut cu 23%, in timp ce EBITDA (profitul inainte de dobanzi, taxe si includerea deprecierii si amortizarii -n.red) si EBIT (profitul inainte de plata dobanzilor si taxelor - n.red) s-au situat la valori cu circa 40% mai ridicate fata de primul semestru al anului trecut. Profitul net a crescut insa cu doar 15% din cauza rezultatului financiar negativ antrenat in principal de evolutia favorabila a leului fata de dolarul american (+5% in primul semestru fata de perioada similara a anului trecut) - ceea ce a afectat compania prin prisma imprumuturilor in dolari acordate filialelor din Kazahstan", a subliniat Rusu.

Climatul financiar global devine insa tot mai fragil, starea economiei mondiale, departe de a evolua spre bine, parand a se deteriora rapid sub amenintarile crizei datoriilor suverane. In aceste conditii, analistii se asteapta ca a doua jumatate a acestui an sa aduca complicatii pe pietele financiare, atat de actiuni, cat si de marfuri.

"Anticipam mai degraba presiuni deflationiste si ramanem de parere ca pretul petrolului nu va mai evolua in favoarea business-ului in al cel de-al doilea semestru al anului (vedem pretul la titeiul Ural/Brent sa se stabilizeze sub 100 dolari/baril pana la finalul lui 2011)", spune seful departamentului de analiza de la BT Securities.

Pretul petrolului este principalul factor care influenteaza profitul Petrom, veniturile si profitabilitatea segmentului de explorare si productie al companiei depinzand - conform coeficientului de corelatie - in proportie de 88%, respectiv 71% de pretul la titeiul Ural).

Analistii au evaluat actiunile Petrom dupa cei trei multipli de pret P/S (pret/vanzari pe actiune) , P/E (pret/profit net pe actiune) si P/B (pret/valoare contabila pe actiune), prin raportare atat la valorile justificate ale acestora, cat si la media sectorului la nivel European.

Potrivit acestei analize, actiunile OMV Petrom au reiesit subevaluate cu 20-30% in comparatie cu cei trei multipli la valori juste. Fata de sectorul petrol&gaze la nivel european, actiunile au aparut ca subevaluate tot cu circa 30% la P/E si P/BV, dar s-au mentinut supraveluate semnificativ la multiplul P/S (mai putin insa decat in 1Q11, cand se tranzactionau la o prima P/S de 100%).

"Faptul ca a reiesit un discount similar pe doi dintre multipli, dupa doua tehnici diferite si in conditiile in care am ajustat nefavorabil rata de actualizare, valideaza caracterul subevaluat al actiunilor OMV Petrom (chiar si dupa ce am luat in calcul o serie de factori negativi specifici companiei, dar si generali, tinand de macroeconomie)", a subliniat Dan Rusu.

Analistii de la BT au enumerat totodata factorii, atat pozitivi cat si negativi, care au sau vor avea impact asupra performantelor viitoare ale companiei si, indirect, asupra evolutiei pretului actiunilor OMV Petrom.

Factori pozitivi:

• debutul operational pe piata de electricitate prin proiectele Brazi si Dorobantu;

• zacamantul semnificativ de gaze din zona Olteniei, posibil cea mai mare descoperire de gaze onshore din Romania in ultimii 6 ani;

• proiectul de explorare a blocului Neptun a intrat intr-o noua faza: forarea primei sonde de explorare de apa adanca la finalul 2011/inceputul 2012;

• ne asteptam ca rezultatul financiar sa se imbunatateasca, in primul rand ca urmare a rambursarilor efectuate (care au redus cheltuielile cu dobanzile), iar apoi prin efectul pozitiv al deprecierii RON fata de USD (pereche pe care, o vedem la cota 3,17 pana la finalul anului);

• o alta influenta favorabila asupra rezultatului financiar este posibil sa o exercite (dar abia prin 4Q11) activitatile de hedging (compania si-a asigurat prin swap-uri un pret Brent de 97 dolari/baril pentru cca. 30% din productia de titei) - dar asta doar in cazul in care pretul la Ural (de referinta pentru Petrom si foarte apropiat de Brent) coboara sub 97 dolari/baril cu cel putin doua luni inainte de incheierea anului fiscal);

• in conformitate cu ipoteza scaderii cotatiei petrolului in perioada urmatoare, activitatea in segmentul R&M ar avea de castigat de pe urma imbunatatirii marjelor de rafinare si de marketing;

• segmentul G&E beneficiaza de perspective favorabile pe termen lung, in conditiile in care pretul impus la gazele de provenienta domestica se situeaza la 40% din pretul gazelor de import;

• solvabilitatea companiei s-a imbunatatit considerabil ca urmare a rambursarii a doua imprumuturi sindicalizate - iar in contextul economic actual, un grad de indatorare redus constituie un plus remarcabil.

Factori negativi:

• degradarea starii economiei mondiale prin adancirea crizei datoriilor suverane ar putea antrena presiuni deflationiste ce ar afecta inclusiv pretul la titei;

• scaderea cotatiei la petrol ar afecta principalul segment al companiei, E&P (explorare si productie), intr-un grad mai mare decat ar influenta pozitiv segmentul R&M (rafinare si marketing);

• proiectul de explorare a blocului Neptun in apa adanca comporta un risc mult mai ridicat prin costuri net superioare explorarii onshore;

• centrala electrica de la Brazi si parcul eolian Dorobantu vor fi abia in faza de debut in al doilea semestru al anului, astfel incat contributia diviziei de energie la rezultatul acestui an va fi neglijabila;

• ordinul ANRE, care impune formarea unui cos de gaze domestice si de import pentru consumul intern non-tehnologic, va influenta negativ rezultatele centralei de la Brazi in 2012;

• desi perspectivele diviziei G&E (gaze si energie) sunt promitatoare, pana la liberalizarea concreta a pietei gazelor in Romania, compania va realiza mai putin de 50% din potentialul real al business-ului, fiind pe pana atunci pusa in situatia de a absorbi o buna parte din majorarile pretului la gazele de import.

Sursa: Antena3